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]article_adlist-->周三美股小幅反弹，标普500上涨0.26%，纳指上涨0.54%，道指下跌0.04%。温和CPI与AI基建财报共同支撑风险偏好，费城半导体指数涨2.08%，英伟达涨约3%，CoreWeave和超微电脑均涨约19%，七巨头整体表现仍落后。10年期美债收益率从4.70%降至4.68%，2年期降至4.20%，30年期却升至5.25%；布伦特原油微涨至88.98美元，现货黄金涨1%至4412美元。
CPI消除上行意外，加息交易仍未退场
美国7月CPI环比上涨0.1%、同比上涨3.4%，核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.5%，均符合预期。住房成本仅上涨0.1%，核心服务环比上涨0.2%，能源和汽油价格分别下跌1.5%和2.9%。数据公布后，市场对美联储9月加息的定价由接近五成降至约四成。
高盛预计，美联储年内将维持利率不变，前提是油价、世界杯和关税冲击不会广泛传导，住房通胀与劳动力市场继续降温。7月能源分项再次拖低CPI，而8月油价已经反弹；若冲击扩散至服务价格和通胀预期，9月加息仍会重新进入定价。
三份财报同证景气，高预期压低超额回报
隔夜三份财报继续验证AI基础设施需求。Nebius二季度营收增长454%至5.82亿美元，AI云收入增长514%，调整后EBITDA利润率达到41%；四份核心AI云合同平均价值超过10亿美元，年末签约电力目标上调至5GW以上。思科季度营收创173亿美元纪录，超大规模客户AI订单达40亿美元，全年累计93亿美元，剔除这类客户后的产品订单仍增长25%。Coherent营收增长34%至20.5亿美元，非GAAP毛利率升至40.2%，下一季收入指引中值高于预期约7%。
需求扩张是三家公司给出的共同结论，股价反应却暴露出较高预期。Nebius随业绩大涨，但Coherent和思科盘后均由涨转跌，一度分别跌约8%和6%。后续还需看到订单持续转化为收入、扩产效率改善，以及利润率在高资本开支下保持上行。
元股证券:ygzq.hk高盛观察：AI交易或已出现分化
隔夜AI基建股普涨，未见明显的子赛道分化。高盛交易员Shawn Tuteja回顾过去两周后指出，AI主题间的高相关性有所下降：光学网络、数据中心和新型云厂商领跑，内存与AI电力主题落后。64%的标普公司盈利超出预期至少一个标准差，但其次日超额收益中位数仅33个基点，远低于2010年以来的95个基点；科技股大幅超预期后，次日仍平均跑输标普99个基点。
对冲基金净敞口和总敞口分别处于五年历史的第67和第89百分位，全面逼空的基础有限。资金仍会追逐订单能见度和定价权最强的环节；内存需要用长协与资本回报证明盈利稳定性，电力主题则要消化政策与并网风险。
总结
周三反弹获得两重支撑：CPI降低了近期加息的紧迫性，AI财报确认算力、网络和光学需求仍在扩张。但长债收益率未随短端明显回落，思科和Coherent盘后也未能守住涨幅，贴现率与高预期仍构成行情限制。若油价不再推高下一份CPI，且大额订单继续转化为收入和利润率，AI结构行情可以延续；若超预期财报持续无法换来上涨，资金将进一步集中到盈利上修最快的公司。
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]article_adlist-->数据资讯来源：华泰证券、华尔街见闻、美国劳工统计局、Associated Press、高盛、Nebius、Cisco、Coherent
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